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《大到不能倒：金融海嘯內幕真相始末》Too Big to Fall




一本書看透金融海嘯！
最驚人的內幕、最徹底的剖析、最嚴厲的人性考驗！
財經史上必須了解的一堂課，讓你看懂商業運作的真實面！

★★商業週刊1190期 書摘推薦★★

殷乃平 政大金融系教授
南方朔 社會評論家
許振明 台灣金融研訓院院長
專業推薦

巴菲特、《時代雜誌》、《商業週刊》、《經濟學人》、《金融時報》、《紐約客》、《紐約時報書評》、《大西洋月刊》、路透社 爭相推薦

本書榮獲《經濟學人》2009商業與經濟好書、800-CEO-READ 2009年商業書大獎

《大到不能倒》這本書，透過一段段不為人知的幕後場景和追蹤紀錄，重現2008年的金融危機如何產生、如何逐漸失控，最終演變成全球金融風暴。

從雷曼兄弟的辦公室，到莫斯科的祕密會議，或是華府的走廊一角……《大到不能倒》描述金融界和政治圈最具權力、最富有的一群人，如何在成功與失敗之間、自大與貪婪之間、和最終在全球經濟的危機中，奮力一搏的精彩故事。

本書的主軸從2008年3月貝爾斯登瀕臨倒閉，被摩根大通收購開始。華爾街的危機越來越擴大：雷曼等銀行被放空者攻擊，股價暴跌，謠言滿天飛……直到九月，房地美、房利美被政府接管，9月15日雷曼兄弟聲請破產，財政部緊急紓困全球最大保險公司AIG，並且居中牽線將瀕臨倒閉的美林賣給美國銀行。10月，九大銀行的執行長齊聚財政部，簽字同意參加紓困計畫，美國將直接投資各銀行以拯救危機──也就是國有化的開端。

※本書重要人物與機構：
鮑爾森 (財政部長，原高盛執行長)
蓋特納 (紐約聯邦準備銀行總裁，現任美國財政部長)
柏南克 (聯準會主席)
巴菲特
四大投資銀行（高盛、摩根士丹利、美林、雷曼）的執行長
重要商業銀行（摩根大通、花旗、美國銀行、美聯銀行、巴克萊銀行）的執行長、AIG、奇異電器、美國國會、財政部、聯準會、證管會、英國金融服務監管局

這本書以貼身觀察的方式，觀察這些在金字塔最頂端的人物，面對危機的反應、如何決策、算計什麼，也回溯他們的出身經歷。（結果這些人幾乎彼此都認識！）作者帶我們到財經現場、祕密會議（例如身為財長的鮑爾森和其高盛老同事在風暴中期的2008年6月竟在莫斯科祕密會面）；又例如政府居間撮合貝爾斯登的併購案，並試圖左右交易價格；還有日本三菱集團、韓國產業銀行、中國投資公司、英國巴克萊銀行的介入；高盛陰謀論；以及財政部與華爾街密不可分的關係。

聯準會主席柏南克曾說：「貓耳洞裏沒有無神論者，金融危機中沒有道學先生。」在務實紓困與「道德風險」之間，尺度如何拿捏，仍將是爭辯不休的問題。

《大到不能倒》是一部壯觀的史詩，然而卻是華爾街走向崩潰的慘烈史詩，人性在風暴中的掙扎與盤算，逼真得彷彿就在你眼前。

這個真人實事的紀錄，不光是關於那些「太大而不能倒」的銀行，也是關於那些厚顏無恥的、認為自己「太大而不會失敗」的人們的人性故事。

殷乃平 政大金融系教授
南方朔 社會評論家
許振明 台灣金融研訓院院長
專業推薦

推薦與好評：
“It’s a very good book.”
——巴菲特

“‘Too Big to Fail’ is Too Good to Put Down”
——《經濟學人》

「……書中的場景猶如現場一般逼真，引人入勝……」
——《紐約客》

「作者不可思議的報導和生動的描繪，使讀者彷彿親身參與了歷史上最高金額的電話會議。這本書非常生動又具娛樂性……作者巧妙地抓住引發這理性算計的非理性崩潰的禍首——粗魯的狂熱與不知節制的貪婪。」
——《紐約時報書評》

「索爾金對於2008年金融危機事件相當詳實的紀錄，和令人驚訝的對白……十分戲劇性的人物特寫，使這本書成為極難超越的非凡成就。」
——《金融時報》

「安德魯?羅斯?索爾金寫出了具權威性的金融危機歷史。」
——《大西洋月刊》

「書中引人入勝的、一幕幕的長篇敘事為讀者透視了這第二次經濟大蕭條中，那些有眼無珠的人如何指揮那些毫無頭緒的人。」
——Tom Wolfe，知名作家、記者

「索爾金成功地寫出金融危機的權威之作，裏頭有很多令人歎為觀止的素材與內幕。」
——路透社

「貓耳洞裏沒有無神論者，金融危機中沒有道學先生。」
——聯準會主席柏南克

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  作者介紹

  
  
  
  
  
  安德魯?羅斯?索爾金（Andrew Ross Sorkin）
  
  他是《紐約時報》的首席收購合併（mergers and acquisitions）記者、專欄作家、商業及金融新聞助理編輯；他也是財經新聞網站DealBook的創辦人與編輯。他曾獲得商業新聞的最高榮譽傑拉爾德?羅布獎（Gerald Loeb Award），以及美國商業編輯與記者協會（Society of American Business Editors and Writers）的獎項。2007年，世界經濟論壇將他選為「全球青年領袖」（Young Global Leader）。他最近入選《管理者》(Directorship)雜誌的全美公司治理最具影響力的一百人。
  
  他所著《大到不能倒》這本書一出版就造成轟動。他的網站是http://www.andrewrosssorkin.com/
  
  
  
  
  
  





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  譯者介紹

  
  
  
  潘山卓
  
  投資界人士，定期在香港《茶杯雜誌》發表文章，著有包括「特首天才班」等各式論盡時人時事的文章。
  
  
  
  
  

大到不能倒：金融海嘯內幕真相始末－目錄導覽說明

• 〔推薦序〕金融海嘯帶給我們的珍貴教訓殷乃平
  〔推薦序〕金融資本主義的失落許振明
  作者的話
  譯者的話
  重要人物與機構
  
  前言
  第一章雷曼股價暴跌
  第二章財政部長鮑爾森
  第三章為何拯救貝爾斯登？
  第四章聯準會主席柏南克
  第五章放空雷曼！
  第六章雷曼的內部爭議
  第七章美林搖搖欲墜
  第八章AIG深陷危機
  第九章高盛的未來
  第十章房地美與房利美的危機
  第十一章接管兩房
  第十二章即將倒下的巨人
  第十三章誰來救雷曼？
  第十四章執行長們的會議
  第十五章雷曼之死
  第十六章AIG崩塌
  第十七章摩根士丹利的掙扎
  第十八章日本三菱來電！
  第十九章高盛獲救
  第二十章財政部的最後會議
  後記
  
  致謝
  參考書目
  
  
  
  

作者的話

這本書是與直接參與到金融危機各事件的逾兩百位受訪者進行超過五百個小時的訪問，所得到的成果。受訪者包括華爾街的高層行政人員、董事會成員、管理層、現任或前任公務員、外國政府官員、銀行家、律師、會計師、以及一些顧問。不少受訪者提供了「白紙黑字」的文件資料，包括筆記、電郵、錄音、內部報告、文件草稿、講稿、行事曆、來電顯示、收費單據、開支報告……構成了書中細節的基礎。

他們有的更絞盡腦汁甚至花上數小時回憶會談中的一字一句，或者會議上的任何細節──不少會議只供特權人士知悉，甚至是機密。

有鑑於這些事件的爭議性──撰寫此書時，有幾件涉及刑事的調查仍在進行當中，更不用說數不清的民事訴訟案件──不少受訪者都以不具名、無法被追索身分的形式提供資料。再考慮到每個場景都有不同人士參與重建、確認當時的實際情況，因此，每一個角色說出的每一句話，其資源來源可能是來自其他方面，例如在場的其他與會者、透過擴音器參與電話會議的人士、或者由當場聽到當事人覆述情況的第三者，甚至當時的草稿、筆記資料──總的來說，並不一定由講者本人提供。

關於這次金融危機，坊間已有不少文字紀錄，而這本書是依據我的財經記者同事們的珍貴資料，這部份我會容後一一詳細列明。

但是，我希望在此提供的，是第一次把細節、以及無時無刻地追蹤這個歷史上最扣人心弦的災難，將之清楚地帶到世人眼前。提供資料的每一位人士，他們深信自己親眼看著經濟如何跌入深坑。

義大利偉大的科學家伽利略曾說：「所有被發現的真理都很容易被理解，重點是去發現它。」我希望我至少發現了一點點，也因此，可以讓過去幾年複雜的財經事件更容易被人理解。

推薦序
金融海嘯帶給我們的珍貴教訓
──殷乃平國立政治大學金融學系教授

「大到不能倒」一直是金融界的名言。因為銀行吸收民眾的存款，貸放或投資給企業、投資者、消費者等，一旦倒閉，波及甚廣。愈大的銀行影響層面愈深，嚴重者可以撼動一國經濟。所以世界各國出現嚴重的大銀行倒閉事件時，多由政府出面解決，當然最後都是納稅人買單。不過金融海嘯發生之後，不少國家發現銀行的虧損已大到政府無法因應的地步，例如冰島的銀行業務遍及歐洲，倒閉虧損是其全國GDP的二十倍左右，而瑞士的瑞士信貸與瑞士銀行業務跨及全世界，虧損也超過瑞士GDP的六倍，這時，政府想救也救不起來。於是有人改稱之為「大到不能救」。本書以「大到不能倒」為名，自然一語道破其中的問題所在。

書中從金融海嘯的源頭華爾街的投資銀行在金融市場上興風作浪、槓桿操作講起，其中金融機構所創造的金融資產證券化，將銀行的放款集束包裝成市場上可以轉手買賣交易的證券，不同的金融機構從規劃到包裝、提供信用保證、信用評等、負責上市行銷、撮合造市等，由於有多重保障，風險低而報酬相對卻較高，成為機構投資人主要投資對象，對沖基金又以之為主要的投資工具對沖風險。如此，每家金融機構環環相扣，一旦發生違約事件，就會造成骨牌效應，每家涉入的金融機構都會被拖累。次貸風暴就是在這種背景之下爆發出來的。

本書從貝爾斯登倒閉在金融市場中帶來的衝擊，到雷曼掙扎求生，波濤起伏，終至敗亡的經過，歷歷如繪。而美國政府不救雷曼卻因為擔心體制風險，怕引起全球金融恐慌，扔出八百五十億美元救AIG(最後是花了一千八百億美元)，折衝往返的決策過程，頗為精彩。隨後投資人對金融機構失去信心，客戶不斷流失，美林被迫併入美國銀行，摩根士丹利與高盛也在持續虧損、股價直落的情形下，改制為銀行，接受較嚴格的銀行規範，至此，美國的投資銀行幾乎全部消失。而在財政部的壓力下，摩根士丹利與高盛不甘不願地被迫與銀行做合併商議，雖然終以增資暫時解決，不過，未來前途未卜，仍然逆料。除此之外，房地美、房利美是半官方的房貸批發機構，隨著房貸市場出問題，若不立即救援，房地產市場全面崩潰可期。同時，為恢復投資人與存款人對金融機構的信心，問題資產拯救計劃(TARP)在國會的通過，以及執行銀行注資，近乎國有化過程的經過，都有頗為深入的分析。

金融海嘯為人類有史以來少有的大災難，處身其中的每個人應該都有不同的體會。本書中對金融危機從華爾街到華盛頓每一個場景，都生動地描繪出來。其中，最值得一看的是面臨金融災難下，扮演救火隊的各個角色：財政部長鮑爾森（來自華爾街）、聯儲主席柏南克（原是研究一九三○年代經濟大恐慌的學者）、紐約聯儲總裁蓋特納(後接任財長)等人在金融危機當中，如何全力施展，力圖挽救惡化中的金融機制、以及衰退的美國經濟。當然，事後觀察，許多危機處理政策不無可置喙之處，同時整個危機的發展已延伸到全世界，全球經濟問題接二連三的爆發，已近失控狀態，卻是始料未及。

回顧美國在金融危機中的救援政策，有許多打破先例的做法，如聯儲原只負責銀行的管理，卻於法不合的跨界救援投資銀行與保險公司；當財政部公債賣不掉時，聯儲干冒大不諱印鈔來買；財政部長濫用權力，介入迫使金融機構配合購併，以解決問題等，均多有違常理，縱使事急從權，亦有所不當。

華爾街為世界金融中心，集世界上最為聰明、最有智慧的金融專業人才，在金錢追逐與貪婪動力之下，堆砌成世界財富的聚散之地。本書指出，在政府「大到不能倒」的原則下，整個經濟體系與社會成為華爾街的人質，不管你願不願意，都要付出贖金。肥貓一族，可以坐享其利，風險與成本卻都由社會承擔，頗值得深思。美國新近通過的金改法案，就是在這個背景之下推出的。

細讀此書，可以了解華爾街金融機構的運作，對金融業者應有所啟發；面對各種金融問題，如何因應，政策如何制定，對金融主管亦有頗多可參考或戒慎之處；對投資人而言，可以看到金融危機發生的原因與發展的經過，可以經由書中的分析知道投資風險之所在，找出哪類金融機構較能在風雨中屹立不搖，進而找出趨吉避凶之道。這也是人類史上極為重要的一段記錄，它所產生的體制變革，影響將更為久遠。

總之，本書不僅值得一讀，更值得保存。


推薦序
金融資本主義的失落
──許振明台灣金融研訓院院長

《大到不能倒》這本書是以二○○八年的三月至十月期間，從金融危機爆發，到美國財政部投入資金於各大銀行為止，其中的發展與各種內幕為主。其以雷曼兄弟（Lehman Brothers）為主視窗，旁及其他投資銀行（高盛、摩根士丹利、美林）、商業銀行（美國銀行、摩根大通、花旗、美聯銀行……）、大型保險公司（AIG）、對沖基金、空頭炒家、媒體、國會、金融主管機關（財政部、聯準會），眾多機構與人物牽涉其中，不僅描摹出金融危機的全貌，高度的寫實性與豐富的情節，凸顯了各機構的不同立場與衝突合作，使這本書讀來像是一本抽絲剝繭的偵探小說、一部懸疑影片，讓讀者可在趣味中，不知不覺、一氣呵成地看到最後，並能從中汲取寶貴教訓。

在雷曼兄弟執行長福爾德（Richard Fuld）的掌舵之下，雷曼兄弟度過了一九九八年的俄羅斯金融危機，卻躲不過十年後的美國次級房貸危機，甚而釀成國際金融海嘯。福爾德太過自信，認為擁有足夠的流動資金即可支應任何狀況，對於自家的房地產相關衍生商品過於自信，也缺乏足夠的理解與注意，為了追求高利潤，過度承擔風險，忽略了資產泡沫的信用風險、倒帳風險，終遭反噬。當各資產一一違約的連鎖反應不斷擴大時，即使再龐大的現金部位也難以支應。最終，負債大於資本，許多資產都變得一文不值。因此，金融機構面對追求高風險高報酬的抉擇時，應審慎考量這類高槓桿高負債的經營方式。

這本書還有以下幾點值得思考與討論：

第一，長期以來，金融業「大到不能倒」的現象，一直是貨幣銀行學的主題之一，也成為金融主管機關的一大挑戰。政府往往在紓困措施之後說「僅此一次」，但是下次遇到「拯救大銀行 vs.放任經濟崩潰」的抉擇時，又會怎麼做？此次金融危機當中，美國財長鮑爾森就面臨了三月時紓困貝爾斯登，九月初紓困房利美與房地美，九月十五日讓雷曼兄弟破產，九月十六日立刻決定紓困AIG給予八百五十億美元貸款，之後又撮合美林併入美國銀行，努力營救高盛和摩根士丹利……。前後不一的決策，再加上政治力的牽制，往往讓情況更加複雜。紓困會造成銀行的「道德風險」問題，身為主管機關如何拿捏，有時並無絕對的標準。聯準會主席柏南克在雷曼申請破產後的一次會議上說過：「貓耳洞裏沒有無神論者，金融危機中沒有道學先生。」道盡了理論與實務的兩難。

第二，就世界局勢看，雷曼兄弟事件爆發成為金融危機，造成全球市場與經濟環境的動盪，這使得美國式資本主義，在全球進行金融殖民主義的進程遭到嚴重挫敗。由於美國連帶歐洲的經濟陷入衰退，相對地中國經濟強勢成長成為全球復甦的火車頭，使得經濟勢力從先進國家往新興國家挪移之趨勢，越發明顯，也開啟了未來的世界新局。而金融風暴影響所及，WTO的金融服務業全球化的推動，也面臨推遲。

第三，原本金融機構賴以生存的關鍵，不是滿坑滿谷的錢，而是存款人的信賴，以及金融機構彼此之間的信任。從書中可以看到，在金融危機的最高峰，信心盡失的存款人、對沖基金、及各銀行為了避免成為「最後一個」，爭先恐後的撤資的慘況，有識者應有所警惕。不光是金融業，各行各業也是，顧客的信心與信賴，應特別予以重視關心。

這本書可以從許多角度來看：從金融監管的角度，從反省金融資本主義心態的角度，從了解商業運作的角度（有些是負面示範），甚至可從書中讀到人心與人性，相信會對讀者有所幫助。


譯者的話
動筆翻譯《大不能倒》是源於一股試它一試的衝動。這一念頭帶來的結果，是持續一百天的「筆戰」——每天早上四時半起床，爭取在上班前翻譯它三個小時；下班回家趕緊完成家務，晚上九時開始，再奮鬥四個小時……日復一日，按編輯大人的囑咐每天苦戰五頁。我把所有的空閒活動置之度外，為的，只是希望能和我最好的朋友盡早分享和討論書中內容。

作者安德魯?羅斯?索爾金（Andrew Ross Sorkin）擁有深邃的洞察力，這部厚墩墩的大作文風坦誠直率。不少人有先入為主的成見，以為索爾金這位出色的傳媒工作者，以其筆桿慣有的辛辣鋒利，此作八成是一心羅列華爾街和華盛頓官商勾結的罪證；反而，作者是把二００八年金融海嘯的箇中關鍵人物，內心深處不足為外人道的恐懼、無援，深刻地勾畫並展現在讀者的眼前，力圖做出一個公平、公正的紀錄。

儘管作者索爾金在美國主流媒體打滾多年，但翻開《大到不能倒》，讀者看到的卻是徹底違反好萊塢公式的實況：傳媒並非秉持正義，堅持發掘「真相」；也沒有挺身而出為他人犧牲的英雄，反而是，主人翁個個都以受害者自居，滿腔的怨恨不知應向誰發洩；同樣，所謂拯救世界經濟的英雄，其實不外是幾個急就章的臭皮匠湊得一個諸葛亮……

華爾街是世界上把資本主義發揮得最淋漓盡致的地方，就是一股求利的動力，竟可把來自不同種族、不同文化、不同信念、不同宗教……的各式人物牢牢地團結在一起。完成交易是銀行家天生的本能，為了完成交易，再不可能發生的妥協都變為可能──原來，利之當頭，真正的世界大同可展現在世人面前……原來，利益的熙來攘往力量之大，?對凌駕在種族、宗教和政治立場……的芥蒂之上。

不過，令譯者最為感動的是，儘管金融界被一場海嘯弄得人仰馬翻，但在索爾金的筆下，人人仍盡力堅守崗位：不論是基層員工或國際級風雲人物，每人都是各為其主（這主可能是自己），在可能是一生最大的徬徨焦慮中仍克盡己任，在這場驚天動地的金融海嘯中咬緊牙關捍衛個人、美國、全球不同政權和經濟體系內各階層的利益。

另一觸動譯者之處，是作者對人的尊重。在這個世界上，人們總習慣前仆後繼地記錄「偉人」的一舉一動，其他的大多數人物就統統被埋入所謂無名英雄記念碑，其實是偉人的背後，有不少同事、下屬……各式人等一直鞠躬盡瘁地供「偉人」如牛馬驅策──在索爾金這本暢銷全球的金融故事書中，作者記錄的除了鮑爾森、蓋特納、柏南克外，還包括幾個月來一同苦撐的聯儲、財政部的隊伍，以及業界的一眾人物，就是這一點一滴的故事讓人動容——It makes it real and it makes it so much more human.

第二章財政部長鮑爾森



二○○八年三月，在華盛頓西北面一個樹影悠悠的花園住宅內，緊張不安的鮑爾森在家中來回踱步，他的手機貼在他耳邊其慣常的位置。今天是貝爾斯登被收購後的第一個星期天。鮑爾森的太太溫蒂整個週末都對丈夫頗有微詞，他的手機不分晝夜響個不停，一個又一個說不完的電話。她哄鮑爾森出外散步：「一個小時也不行？」鮑爾森終於答應她到離家不遠、在市中心的岩溪公園騎單車逛逛。這是過去一個多星期來，鮑爾森頭一次從埋頭苦幹中釋放出來。



但是，他的電話又響了。而且當他聽完來電者道明來意後，這位美國財政部部長對著電話大叫起來：「我真的很想破口大罵！」



電話是傑米．戴蒙（Jamie Dimon）打來的。戴蒙在摩根大通總部八樓的辦公室跟財長報告他極不願聽到的消息：摩根大通決定調高收購貝爾斯登的作價，由每股二美元提高到十美元。



其實，這消息對鮑爾森來說並非完全意料之外，整整一個星期，鮑爾森幾乎每天都跟戴蒙通電話，好幾次甚至打斷了戴蒙每早的跑步鍛鍊。在每天的交談中，鮑爾森已知道摩根大通有可能提高價格。自摩根大通宣布收購貝爾斯登後，貝爾斯登的股東對於收購價之低感到十分不滿，鮑爾森和戴蒙都非常擔心貝爾斯登的股東會對收購投反對票，導致貝爾斯登又一次的崩塌。



鮑爾森原希望戴蒙對收購價只增加一點──最多提高到八美元，而絕非二位數。鮑爾森對戴蒙的決定感到很懊惱，他壓低沙啞的聲音說：「這價錢遠高於我們所談過的。」一週前，當戴蒙表示他準備以每股四美元收購貝爾斯登時，鮑爾森曾私下指示戴蒙要把價錢盡量壓低：「我覺得可以象徵式地，例如一美元或二美元之類的。」事實上，如果貝爾斯登沒有得到政府承諾擔保其二百九十億美元的債務，公司早就破產了，鮑爾森不想背上「為拯救華爾街的老朋友而甘願當冤大頭」的惡名，他跟戴蒙說：「我看不出有什麼理由他們可以得到這個數目。」



事情發展至今，除戴蒙外，沒有其他人知道，原來美國財政部部長是貝爾斯登低價出售的幕後統籌者，鮑爾森希望這個祕密一直保持下去。就像大多數信奉保守經濟主義的人，鮑爾森仍尊崇新古典經濟學派「看不見的手」的原則，任何政府的干預都應該是萬不得已的最後一招。



鮑爾森本身亦曾擔任執行長，他太明白戴蒙的立場；然而，他同樣看重的是如何平復市場。在過去的一週，市場已充滿紛亂。貝爾斯登的股東和員工知道二美元收購價之後幾乎全體發難，威脅玉石俱焚──不僅拉倒交易，而且拉倒整個市場。另一邊，戴蒙發現這個急就章的合併協議原來包含極大的漏洞：貝爾斯登的股東可以否決交易，但摩根大通在未來一年仍然有責任要擔保貝爾斯登進行的交易。



戴蒙引述貝爾斯登老牌經紀人埃德．莫德沃（Ed Moldaver）的話回答鮑爾森：「這不是奉旨成婚，這根本是強姦！」這句話，是莫德沃當著上百個貝爾斯登員工的面，對於戴蒙提出如此的收購建議的尖銳嘲諷。



鮑爾森也向戴蒙坦言，說華府內也有極大的反對聲音，因華府大多數人都認為華爾街充斥的是貪婪的高薪肥貓一族，提出方案拯救他們，就如同提出加稅一般不受歡迎。鮑爾森說他也受到龐大的壓力：「我簡直是四面受敵。」



令事情難上加難的，是今年正值總統選舉年。宣布貝爾斯登方案翌日，已略微領先的民主黨侯選人希拉蕊．柯林頓搶先發難，牽強地把布希政府拯救貝爾斯登的方案和伊拉克戰爭連在一起。眾議院金融服務委員會主席巴尼．弗蘭克（Barney Frank）更將矛頭直指鮑爾森的老闆──布希總統，他抱怨說：「共和黨多年來倡導自由市場、取消金融市場的管制，令不受監管的金融工具如雨後春筍般冒出，最終這些產品日漸坐大，整個經濟體系就成為這些金融工具的人質，現在，不管我們願不願意，我們都需要付贖金了。」



人人都在說「拯救」，但鮑爾森對拯救一詞極度厭惡。對他而言，他在拯救的不是一家企業，而是整個美國的經濟。這誠然是一個破斧沉舟的方案，但他絕非灑錢救市，他不明白為何華府沒有一人能看到其中的區別。



鮑爾森心裏明白，無論他對現狀的判斷是如何的正確，這事總有秋後算帳的一天。雖然布希總統在公開場合總是表揚他和這拯救方案，但私底下布希卻是怒火中燒。布希明白這拯救是必須的，但這拯救附帶的政治後果也是無可避免的，他曾明知故問鮑爾森：「我們會被這碎屍萬段，是吧？」



鮑爾森很了解總統的立場。在公布貝爾斯登交易前的那個星期三，鮑爾森花了整個下午跟布希商議總統在週五於紐約經濟會（Economic Club）的演講詞。鮑爾森堅持刪掉講稿中「不救市」的承諾，布希反問：「為什麼？我們不會救市的啊！」鮑爾森道出壞消息：「雖然這話很不中聽，但是，你也許必須救市。」



鮑爾森太明瞭首都華盛頓的運作方式。早在二○○六年春季，他已兩度拒絕出任財政部長的邀請。他太熟悉華盛頓了。



鮑爾森大學畢業後首份工作任職於國防部，後來加入尼克森內閣。他理解財長這工作的風險何在，他說：「我不能和這些人共事，你看看人們如何說斯諾和奧尼爾，就知道我同樣會臭名遠播地離開。」前任財長約翰．斯諾（John Snow）和保羅．奧尼爾（Paul O’Neill）同樣是以業內菁英之姿進入政府，但卻落得英名受損地離開。



他煩惱了好幾個月才做出加入政府這決定。對他來說，擔任高盛執行長是全世界最棒的工作，他可以時常周遊列國──特別是中國，他幾乎是美國資本主義的非官方親善大使，可以說，他和中國領導人的關係，華府的任何人，包括國務卿萊斯（Condoleezza Rice）都比不上。



布希新的幕僚長約書亞．博爾頓極力推薦鮑爾森加入內閣，他告訴總統鮑爾森與北京的關係是極珍貴的資產，一定可幫助美國政府應付迅速崛起的中國政經影響力。博爾頓對鮑爾森的工作能力有深刻了解，因為博爾頓亦曾是高盛人，曾與鮑爾森共事。九○年代，博爾頓是高盛倫敦辦公室的遊說專家；同時，博爾頓亦曾擔任高盛前總裁喬恩．寇辛（Jon Corzine）的辦公室主任。



但是博爾頓遊說鮑爾森和其家人卻難有進展，原因之一是鮑爾森的太太溫蒂對總統並無好感，儘管她的丈夫在二○○四年布希尋求連任時因捐助了超過十萬美元而獲肯定為布希支持者。鮑爾森的媽媽對兒子這個新工作嚇得眼淚直流。鮑爾森在美國職業籃球協會（NBA）當行政人員的兒子，以及在《基督教科學箴言報》當記者的女兒，都異口同聲反對。



對此職位有所保留的另一重要角色是鮑爾森的良師，高盛前董事長約翰．懷海德（John Whitehead）。懷海德曾在雷根政府的國務院工作，很多高盛人都將他視為父親長輩。「這是一個已經失靈的政府！」懷海德堅持說：「你要成就任何事都會難如登天。」



鮑爾森四月時接受《華爾街日報》訪問，他仍矢口否認他是財長人選的傳言。「我熱愛我的工作，我覺得我已獲得整個商業世界中最好的工作，我計畫在這崗位上待一段頗長的時間。」



但博爾頓沒有停止說服。四月底時，鮑爾森獲邀與總統會面。當時，高盛的幕僚長約翰．羅傑斯（John F.W. Rogers）力勸鮑爾森對會面要三思，曾在雷根及老布希內閣服務的羅傑斯解釋說，若鮑爾森不準備接受財長一職，就不應赴總統之約。羅傑斯說：「總統不是與你討論你工作細節的人，他可是總統！」鮑爾森無法反駁羅傑斯，最終只能尷尬地推掉總統之約。



數月後，中國國家主席胡錦濤訪問美國，鮑爾森和太太終於有機會到白宮一遊，參加白宮舉行的歡迎午宴。宴會後，鮑爾森夫婦在首都散步，路過財政部大樓時，溫蒂跟丈夫說：「我希望你不是因為我的緣故而推掉這份工作；如果這真是你想要的，我會支持。」鮑爾森回答：「不，這不是我拒絕的原因。」



雖然鮑爾森表現出無意擔任財長一職，但有不少人認為這並不是鮑爾森的最終決定，起碼羅傑斯便認為他的老闆心裏其實是蠢蠢欲動。在五月第一個週日的下午，羅傑斯獨自在家中發愁，不知道自己對鮑爾森的進言是不是錯了。羅傑斯終於按捺不住致電博爾頓，開門見山說：「我知道漢克曾跟你說不，但如果總統仍想用他，你們應該再問他一次。」



當鮑爾森再次收到博爾頓的電話時，鮑爾森心裏響起了一個聲音，他問他自己：究竟他不斷拒絕博爾頓的邀請是不是因為害怕失敗？在高盛，他以主動、熱中解決問題聞名，現在的他是否變成迴避問題的人？



當共和黨的元老、財政部前部長詹姆士．貝克（James Baker）承接著博爾頓的攻勢致電鮑爾森時，鮑爾森內心已開始動搖。為加強鮑爾森的信心，貝克跟鮑爾森說他已告訴總統鮑爾森是出任財長的最佳人選。鮑爾森受寵若驚，承諾會重新考慮財長職務。



在同一星期裏，這件事還有另一段小插曲。鮑爾森的老友、高盛董事、自他在芝加哥高盛任職基層時已是他客戶的莎莉集團（Sara Lee）執行長約翰．布萊恩（John Bryan）勸他：「漢克，人生沒有預演；當你八十歲時，你不會想跟你的孫兒說你曾被邀請出任財長，你應該跟他們說你曾經是美國財長。」



五月二十一日，鮑爾森終於答應出任財長；然而，任命卻不能馬上公布，要等待白宮完成鮑爾森的背景調查。於是，鮑爾森在未能透露行將請辭的情況下，尷尬地參加高盛合夥人一年一度在芝加哥舉行的會議；更諷刺的是，當時主講嘉賓正是參議員歐巴馬。儘管鮑爾森守口如瓶，但傳媒和他的同事紛紛猜測他的去向，鮑爾森唯有整個週末躲在酒店房間裏。